Om författaren:
Erik Thedéen är chef för NASDAQ OMX Stockholm. Daniel Sachs är vd för Proventus.
Företag i behov av tillväxtkapital kan idag i praktiken bara välja mellan eget kapital i form av nyemission eller bankfinansiering. De senaste årens börsutveckling visar svårigheterna att helt förlita sig på eget kapital. När det gäller bankfinansiering, försvåras den av omfattande - och fortsatta - förluster i banksystemet. [Den försämrade kreditvärdigheten har medfört stramare lånevillkor; som illustration har syndikerade banklån till europeiska företag halverats i år.] Sannolikt kommer historiska problem, minskad riskvilja och nya regleringar begränsa bankernas utlåning till företag under lång tid. Finansmarknadernas kris motiverar att marknadens aktörer medverkar till att utveckla en tredje väg: lånefinansiering direkt från investerare - både institutioner och privatpersoner - genom företagsobligationer.
Idag är företagsobligationsmarknaden i Sverige liten och outvecklad; likviditeten är begränsad och genomlysningen är svag.
Om man exkluderar instrument utgivna av banker, bolåneinstitut, kommuner och fastighetsbolag finns på på Stockholmsbörsen endast cirka 100 "rena" företagsobligationer med ett sammanlagt marknadsvärde om ca 46 miljarder kronor, att jämföra med aktiemarknadens ca 3 150 miljarder. Det finns även "svenska" företagsobligationer på andra börser, men bilden är trots detta densamma - marknaden för företagsobligationer för svenska företag är för liten.
Obligationsmarknaden är också illikvid. Ett tydligt exempel på detta är att spreaden (skillnad mellan köp- och säljkurser) från tid till annan kan vara upp till en hel procentenhet (på statspapper är spreaden 2-3 hundradels procent!). Historiskt har bankernas handel i egen portfölj varit en garant för marknadens likviditet, men efter Lehman Brothers kollaps förra hösten och den utbredda osäkerhet i systemet som det förde med sig, så slutade bankerna tidvis att handla i obligationer. För mindre placerare är det svårt att investera i företagsobligationer, vilket innebär att företag går miste om en attraktiv placerargrupp. Även stora investerare upplever idag tidvis svårigheter att hitta en motpart när de vill handla.
Ett minst lika stort problem är att marknaden är långt ifrån transparent - vilket naturligtvis också är ett av skälen till den dåliga likviditeten. I dagsläget går det inte att se hur stora volymer företagsobligationer som har handlats eller till vilka priser, då handeln på den institutionella marknaden mestadels sker per telefon.
En ökad standardisering av obligationsvillkoren (via självreglering) skulle också öka transparensen i och tillgängligheten för dessa ibland komplexa instrument. Ett annat område för förbättringar gäller bolagsstyrningsfrågor. Sannolikt kommer många obligationsinvesterare de kommande åren att hamna i situationer där de borde ha fått ett ökat inflytande i samband med omstruktureringar, frivilliga utbyteserbjudanden, refinansieringar eller obeståndssituationer. Idag är kunskapen låg och strukturerna outvecklade för att hantera sådana situationer. [Det saknas även aktiva investerare som arbetar för att tillvarata obligationsinvesterares intressen när förändringar uppstår, vilket i många fall leder till att obligationsinvesterare kommer i kläm mellan banker och aktieägare.]
Vi menar att vi måste ha en dialog om hur andrahandsmarknaden ska se ut för att stärka transparens och likviditet. De positiva effekterna av en bättre utvecklad marknad för företagsobligationer är uppenbara - för emittenterna ligger den i ökad efterfrågan och att investerare kräver en mindre riskpremie, vilket ger billigare upplåning, och för investerarna i att transaktionskostnaderna kommer att minska. Potentialen för marknaden är därmed ökade volymer vilket i sin tur ytterligare borde professionalisera marknaden och skapa underlag för analys och rådgivning.
Vi tror att det krävs en rad åtgärder för att skapa en bredare marknad för företagsobligationer, med fler emittenter och fler investerare. Just nu är läget något av ett Moment 22 - dålig likviditet motiverar dålig genomlysning, vilket i sin tur motverkar att nya aktörer kommer in på marknaden. Den här onda cirkeln måste brytas, men då krävs en vilja till en öppen dialog mellan de olika parterna på marknaden och berörda myndigheter.
En förbättrad företagsobligationsmarknad kan komma på plats utan större kostnader, men kräver samordnade insatser av dem som idag är - eller skulle vilja vara - verksamma på marknaden. Därför bjuder vi nu in representanter för emittenter, placerare, banker, andra marknadsaktörer och Finansinspektionen till ett samtal om hur vi gemensamt kan utveckla denna för samhällsekonomin viktiga marknad.
Bra initiativ och mycket välskriven artikel, tack!
Permalänk | Anmäl
Pär Jansson, 2009-11-18, 07:42
Författarna tar upp en viktig fråga. Därför kan jag förutse att kommentarerna kommer att bli få.
Permalänk | Anmäl
goran, 2009-11-18, 07:54
Det är sant att pyramidspelet på aktiemarknaden behöver ersättas med sunda investeringar i obligationer.
Det innebär inte att det måste bli lättare att få tillgång till riskkapital. Finanskrisen beror på en lång period med extrem överlikviditet på marknaden som genererat historiens största förluster som staten tvingas täcka.
Botemedlet är inte ännu mer likviditet. Man botar inte en grav knarkare genom att ge honom ännu mer knark!
Tvärtom måste Riksbanken svälta ut osunda investeringar så att den finansiella marknaden blir en tillgång i ekonomin och inte ett svart hål.
En ny politik som inte ser som sin främsta uppgift att övergöda finansbranschens aktörer på allmänhetens bekostnad behöver tas fram.
För det krävs REALEKONOMISK kompetens!
Permalänk | Anmäl
Bo T, 2009-11-18, 08:38
Jag vill inte vara den som är den, men att gå emot Daniel Sachs känns lite meningslöst, han är en av Sveriges mest talangfulla finans människor och tittar man på Proventus med dess bokslut de senaste åren så får man svaret av att det går ganska bra (tillsammans med Herr Weil). Han jobbar mot den marknaden och bör ha god insyn. Min personliga fråga till honom vore snarare om detta skulle stabilisera upp en halv instabil aktiemarknad? och där antalet kriser (en hypotetiskt företagsobligations bubbla) kan undvikas för att få jämnare tillväxt och kapitalflöde inom investment?
Permalänk | Anmäl
Herr Brio, 2009-11-18, 09:48
Svårt att få kapitalet att räcka till?
Brio går inte så bra på börsen..... (kanske därför) ska man vara riktigt kritisk, så de enda som vinner på det här är ju Proventus med dess active investment taktik, kanske de bara vill ha billigare lån i framtiden? Vem säger att man inte kan haussa en sådan marknad som man har haussad alla andra marknader genom historien (från börskraschen på 90-talet vilket ett företag som Proventus borde veta en hel del om :-), till it-kraschen vilket Daniel Sachs borde veta en del om till subprimelånen idag)
Permalänk | Anmäl
Herr Aalto, 2009-11-18, 09:55
Ett utmärkt förslag! Som småsparare är jag mycket intresserad av att kunna placera pengar i företagsobligationer. Men...
"En ökad standardisering av obligationsvillkoren (via självreglering) skulle också öka transparensen i och tillgängligheten för dessa ibland komplexa instrument."
Självreglering? De senaste årens finanskris har visat att självreglering är vägen till undergång. För att få en robust och trovärdig marknad för svenska företagsobligationer krävs ett enkelt och tydligt statligt regelverk.
Permalänk | Anmäl
Starvid, 2009-11-18, 09:57
Ett utmärkt initiativ och en mycket bra artikel. Jag hoppas verkligen att författarna och övriga aktörer orkar baxa detta i mål.
En liten illustration till det som artikeln handlar om: ALLA mina vänner vet hur man köper aktier, och de flesta har gjort det. Men INGEN av dem vet hur man kan låna ut pengar till företag via räntemarknaden.
Räntemarknaden är stel, omodern och präglas av att det är stora institutioner som (telefon-)handlar med varandra med stora belopp. Om marknaden rasar ihop, vilket hände när Lehman Brothers gick omkull, finns inga andra aktörer som kan och vågar handla.
För att få likviditet i marknaden borde det vara självklart att man släpper in privatpersoner. Den finanskrasch vi just sett är inte den sista och det är nödvändigt att det finns många aktörer som handlar för att marknaden ska fungera.
Förmodligen betraktar de flesta detta som en trist detaljfråga för finansbranschen, men det är det inte. Tvärtom. Det är en överlevnadsfråga för svenska jobb som även Mats Odell borde fundera över - hur får vi kapital till företag även i svåra tider?
Jag hade själv gärna gått in och köpt företagsobligationer för ett år sedan när marknaden fortfarande hade permafrost. Om jag bara hade vetat hur man gör.
Självklart finns det räntefonder som placerar i företagsobligationer, men varför ska den som vill köpa simpla räntepapper tvingas ha en dyr mellanhand i form av en fondförvaltare?
Förutom samarbete av den sort som författarna beskriver, tror jag det är två framgångsfaktorer som krävs för att det här ska lyckas:
1. Kontraktsstorlekarna måste komma ner i nivåer där privatpersoner har råd att handla, kanske runt 10-20 tkr. Om nivåerna hamnar runt de miljonbelopp som räntemarknaden är van vid så blir detta en papperstiger.
2. Distributionen måste fungera på breddmarknaden, dvs det ska gå att handla räntepapper via Nordnet, Avanza och bankernas internetbanker.
Permalänk | Anmäl
Ingemar, 2009-11-18, 11:46
Ingemar har helt rätt med sina två sista punkter.
Storleken på den enskilda kontrakten måste ner, men varför lägga sig på 10.000-20.000? Splitta kontrakten i tio från den nivån så de går för 2000-3000 kronor styck, eller med hundra ner till 200-300 kronor. Det finns ingen anledning att de måste handlas i samma nominella belopp som våra gamla börsposter, nu när vi äntligen avskaffat börsposterna. Låt obligationerna ligga på ungefär samma nominella belopp som våra enskilda börsaktier.
Distributionen måste som sagt finnas på ställen som Avanza, Nordnet och storbankernas internetbanker.
:: ::
Men i alla fall, själva poängen är att det finns någon anledning annat än sur gammal stel tradition för att det inte ska vara lika lätt att köpa obligationer som det är att köpa aktier.
Permalänk | Anmäl
Starvid, 2009-11-18, 13:38
Thanks for the information. I think many tips that you share is useful for me. free advertising |jobs|safety tubs
Permalänk | Anmäl
SharonTibb, 2010-06-07, 10:54
Brio går inte så bra på börsen..... (kanske därför) ska man vara riktigt kritisk, så de enda som vinner på det här är ju Proventus med dess active investment taktik, kanske de bara vill ha billigare lån i framtiden?
That is useful and informative .thanks ,looking forward to more.
walk in tub|
walk in tubs|
walk in baths|
walk in bathtubs
safety tub
vasche con porta
vasca per disabili
baignoire à porte
baignoire avec porte
Badewanne mit Tür
Vasche per Disabili
Vasche per Anziani e Disabili
Permalänk | Anmäl
wak in tubs, 2010-07-18, 14:56
11 kommentarer Logga in för att kommentera
I kommentarsfältet har kommentatorn juridiskt ansvar för sina inlägg.
Bra initiativ och mycket välskriven artikel, tack!
Författarna tar upp en viktig fråga. Därför kan jag förutse att kommentarerna kommer att bli få.
Det är sant att pyramidspelet på aktiemarknaden behöver ersättas med sunda investeringar i obligationer.
Det innebär inte att det måste bli lättare att få tillgång till riskkapital. Finanskrisen beror på en lång period med extrem överlikviditet på marknaden som genererat historiens största förluster som staten tvingas täcka.
Botemedlet är inte ännu mer likviditet. Man botar inte en grav knarkare genom att ge honom ännu mer knark!
Tvärtom måste Riksbanken svälta ut osunda investeringar så att den finansiella marknaden blir en tillgång i ekonomin och inte ett svart hål.
En ny politik som inte ser som sin främsta uppgift att övergöda finansbranschens aktörer på allmänhetens bekostnad behöver tas fram.
För det krävs REALEKONOMISK kompetens!
Jag vill inte vara den som är den, men att gå emot Daniel Sachs känns lite meningslöst, han är en av Sveriges mest talangfulla finans människor och tittar man på Proventus med dess bokslut de senaste åren så får man svaret av att det går ganska bra (tillsammans med Herr Weil). Han jobbar mot den marknaden och bör ha god insyn. Min personliga fråga till honom vore snarare om detta skulle stabilisera upp en halv instabil aktiemarknad? och där antalet kriser (en hypotetiskt företagsobligations bubbla) kan undvikas för att få jämnare tillväxt och kapitalflöde inom investment?
Svårt att få kapitalet att räcka till?
Brio går inte så bra på börsen..... (kanske därför) ska man vara riktigt kritisk, så de enda som vinner på det här är ju Proventus med dess active investment taktik, kanske de bara vill ha billigare lån i framtiden? Vem säger att man inte kan haussa en sådan marknad som man har haussad alla andra marknader genom historien (från börskraschen på 90-talet vilket ett företag som Proventus borde veta en hel del om :-), till it-kraschen vilket Daniel Sachs borde veta en del om till subprimelånen idag)
Ett utmärkt förslag! Som småsparare är jag mycket intresserad av att kunna placera pengar i företagsobligationer. Men...
"En ökad standardisering av obligationsvillkoren (via självreglering) skulle också öka transparensen i och tillgängligheten för dessa ibland komplexa instrument."
Självreglering? De senaste årens finanskris har visat att självreglering är vägen till undergång. För att få en robust och trovärdig marknad för svenska företagsobligationer krävs ett enkelt och tydligt statligt regelverk.
Ett utmärkt initiativ och en mycket bra artikel. Jag hoppas verkligen att författarna och övriga aktörer orkar baxa detta i mål.
En liten illustration till det som artikeln handlar om: ALLA mina vänner vet hur man köper aktier, och de flesta har gjort det. Men INGEN av dem vet hur man kan låna ut pengar till företag via räntemarknaden.
Räntemarknaden är stel, omodern och präglas av att det är stora institutioner som (telefon-)handlar med varandra med stora belopp. Om marknaden rasar ihop, vilket hände när Lehman Brothers gick omkull, finns inga andra aktörer som kan och vågar handla.
För att få likviditet i marknaden borde det vara självklart att man släpper in privatpersoner. Den finanskrasch vi just sett är inte den sista och det är nödvändigt att det finns många aktörer som handlar för att marknaden ska fungera.
Förmodligen betraktar de flesta detta som en trist detaljfråga för finansbranschen, men det är det inte. Tvärtom. Det är en överlevnadsfråga för svenska jobb som även Mats Odell borde fundera över - hur får vi kapital till företag även i svåra tider?
Jag hade själv gärna gått in och köpt företagsobligationer för ett år sedan när marknaden fortfarande hade permafrost. Om jag bara hade vetat hur man gör.
Självklart finns det räntefonder som placerar i företagsobligationer, men varför ska den som vill köpa simpla räntepapper tvingas ha en dyr mellanhand i form av en fondförvaltare?
Förutom samarbete av den sort som författarna beskriver, tror jag det är två framgångsfaktorer som krävs för att det här ska lyckas:
1. Kontraktsstorlekarna måste komma ner i nivåer där privatpersoner har råd att handla, kanske runt 10-20 tkr. Om nivåerna hamnar runt de miljonbelopp som räntemarknaden är van vid så blir detta en papperstiger.
2. Distributionen måste fungera på breddmarknaden, dvs det ska gå att handla räntepapper via Nordnet, Avanza och bankernas internetbanker.
Ingemar har helt rätt med sina två sista punkter.
Storleken på den enskilda kontrakten måste ner, men varför lägga sig på 10.000-20.000? Splitta kontrakten i tio från den nivån så de går för 2000-3000 kronor styck, eller med hundra ner till 200-300 kronor. Det finns ingen anledning att de måste handlas i samma nominella belopp som våra gamla börsposter, nu när vi äntligen avskaffat börsposterna. Låt obligationerna ligga på ungefär samma nominella belopp som våra enskilda börsaktier.
Distributionen måste som sagt finnas på ställen som Avanza, Nordnet och storbankernas internetbanker.
:: ::
Men i alla fall, själva poängen är att det finns någon anledning annat än sur gammal stel tradition för att det inte ska vara lika lätt att köpa obligationer som det är att köpa aktier.
Thanks for the information. I think many tips that you share is useful for me. free advertising |jobs|safety tubs
Brio går inte så bra på börsen..... (kanske därför) ska man vara riktigt kritisk, så de enda som vinner på det här är ju Proventus med dess active investment taktik, kanske de bara vill ha billigare lån i framtiden?
That is useful and informative .thanks ,looking forward to more.
walk in tub|
walk in tubs|
walk in baths|
walk in bathtubs
safety tub
vasche con porta
vasca per disabili
baignoire à porte
baignoire avec porte
Badewanne mit Tür
Vasche per Disabili
Vasche per Anziani e Disabili